【苯乙烯】低供應(yīng)、弱需求格局難改，長期與原料偏縮差策略

2024年苯乙烯市場行情逐步攀升，但持續(xù)沖高受阻，與原料純苯對套操作依舊頻繁。年內(nèi)在原油、美金、成本的走強(qiáng)以及苯乙烯出口增多、裝置停車減負(fù)頻發(fā)等消息帶動下，苯乙烯價格逐漸抬升，供需達(dá)到緊平衡。但因國內(nèi)純苯的市場基本面長期強(qiáng)于苯乙烯，苯乙烯行情漲幅不及原料，投機(jī)者在操盤過程中亦多階段對鎖純苯偏縮差策略為主，行業(yè)盈利難有明顯提升空間。同時，因利潤問題，工廠多停車或減負(fù)，但需求端不見提振，苯乙烯行情估值始終不高，價格走勢與強(qiáng)成本、低開工、低庫存的利好支撐長期反向背離，產(chǎn)業(yè)鏈行情與利潤重心持續(xù)偏上，工廠壓力長期較強(qiáng)。

年內(nèi)苯乙烯受行業(yè)盈利持續(xù)不佳影響，非一體化工廠艱難生產(chǎn)，長期停車企業(yè)難有復(fù)產(chǎn)計劃，甚至一體化與聯(lián)產(chǎn)企業(yè)也頻頻遭受打擊，視利潤變化情況來隨時調(diào)整裝置負(fù)荷或停車的現(xiàn)象加劇。在上半年國內(nèi)日開工低點更有甚降至50%附近。同時，在年內(nèi)前期三大主體下游大幅虧損，導(dǎo)致一體化企業(yè)的減產(chǎn)程度甚至強(qiáng)于非一體化，在下游利潤逐漸修復(fù)后才得以趨于偏穩(wěn)定生產(chǎn)。自7月起，苯乙烯利潤有一定修復(fù)，但因下半年裝置停車計劃偏多，即便是在盈利修復(fù)后，企業(yè)也需考慮維持一定的供需平衡來緩解市場壓力。

2024年苯乙烯進(jìn)口套利長期關(guān)閉，進(jìn)口到貨偏少，碼頭庫存多為內(nèi)貿(mào)所補(bǔ)充。自春節(jié)起，華東碼頭庫存大幅累計上漲，而后又受制于下游開工恢復(fù)較慢以及行業(yè)盈利較差等因素，苯乙烯華東碼頭到貨大于提貨，庫容承壓，庫存水平漲至25萬噸以上水平后才開始受出口增多、國產(chǎn)下降以及需求轉(zhuǎn)好等因素逐漸開啟了降庫趨勢，并在5月后期，始終保持低位水平。即便在夏季過后需求持續(xù)保持偏弱的情況下，因進(jìn)口窗口開啟空間較小，外盤到貨持續(xù)有限，國內(nèi)到港量始終不高。從苯乙烯自身供需來看，長期的低供應(yīng)、弱需求局面導(dǎo)致供需基本面對行情的驅(qū)動性大大減弱，在較低的庫存下也難現(xiàn)逼空。

國內(nèi)苯乙烯近兩年投產(chǎn)較多，局部地區(qū)表現(xiàn)滿產(chǎn)過剩，且今年進(jìn)口套利長期處于關(guān)閉狀態(tài)，國內(nèi)苯乙烯進(jìn)口減量，出口增多，在今年3月份甚至體現(xiàn)出凈出口模式。年內(nèi)前期受紅海事件、巴拿馬運河等問題影響，國際運費上漲，運輸受阻，因此，即便是在亞美、亞歐窗口長期打開的情況下，我國1-2月未見出口至歐洲的苯乙烯，國內(nèi)工廠船貨多發(fā)至韓國以及周邊國家地區(qū)為主。因海外裝置停車較多，疊加亞洲與歐美套利空間較大，3月開始國內(nèi)出口量開始有所提升，后期內(nèi)外盤套利空間收窄，出口訂單逐漸減量。在下半年，雖亞洲與歐美地區(qū)的套利空間并非長期打開，同時因運費以及國際形勢變化等因素影響下，國內(nèi)苯乙烯工廠出口仍有一定難度，對于遠(yuǎn)洋地區(qū)的出口量低于近洋。

整體從基本面來看，苯乙烯或延續(xù)低供應(yīng)、弱需求格局，在長期供需局面波動不大的態(tài)勢下，價格水平仍多跟隨成本邏輯波動。純苯市場明年下游需求持續(xù)擴(kuò)張，資源仍將持續(xù)緊張，苯乙烯與純苯的對套預(yù)期依舊頻繁，投機(jī)者預(yù)期偏縮差策略延續(xù)，在利潤方面非一體化工廠仍難有明顯改善。但成本的較強(qiáng)支撐使得苯乙烯價格在2025年仍有上漲空間，同時也需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與原油的趨勢變化。

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