基本面偏空 純堿向上空間較為有限

　　7月以來(lái)，純堿價(jià)格低位反彈，遠(yuǎn)月SA2601合約反彈幅度超15%。上半年純堿定價(jià)主要基于供需，下半年價(jià)格受供需和政策預(yù)期雙重影響。純堿基本面偏空，持續(xù)增加的產(chǎn)能和庫(kù)存對(duì)價(jià)格的利空作用明顯；“反內(nèi)卷”提振遠(yuǎn)月預(yù)期，對(duì)純堿價(jià)格有一定支撐。預(yù)計(jì)年內(nèi)純堿價(jià)格波動(dòng)加劇，政策預(yù)期有望驅(qū)動(dòng)階段性反彈，但向上空間較為有限。建議上游企業(yè)繼續(xù)關(guān)注反彈賣出套保機(jī)會(huì)，SA2601合約上方關(guān)注1450~1550元/噸壓力。

　　預(yù)期提振價(jià)格低位反彈

　　自2022年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)PPI連續(xù)同比下降，價(jià)格下行壓力明顯。為扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，7月初國(guó)內(nèi)重要會(huì)議明確提出“反內(nèi)卷”和“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”的要求，此后國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等部門(mén)陸續(xù)調(diào)研光伏等重點(diǎn)行業(yè)并研究部署“反內(nèi)卷”措施。受政策預(yù)期提振，7月以來(lái)國(guó)內(nèi)定價(jià)的光伏、鋰電、煤炭、地產(chǎn)相關(guān)期貨品種均出現(xiàn)反彈，尤其是焦煤、多晶硅、碳酸鋰漲幅明顯。能源價(jià)格上漲，使得純堿在內(nèi)的諸多工業(yè)品成本小幅上移。因政策研究部署仍需時(shí)日，近期國(guó)內(nèi)定價(jià)的多個(gè)品種均出現(xiàn)明顯的“反套走勢(shì)”：遠(yuǎn)月表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，近月相對(duì)疲軟。目前“反內(nèi)卷”對(duì)純堿的直接影響較小，但煤炭?jī)r(jià)格上漲使得純堿的成本小幅抬升，下游浮法玻璃和光伏玻璃虧損情況緩和，需求端對(duì)純堿的拖累略有減弱。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，無(wú)論是從政策導(dǎo)向，還是從行業(yè)通過(guò)生產(chǎn)成本的優(yōu)勝劣汰來(lái)看，純堿行業(yè)正在經(jīng)歷污染、能耗、成本更低的聯(lián)堿工藝和天然堿工藝替代氨堿工藝的階段，未來(lái)高成本的氨堿企業(yè)部分出清是大趨勢(shì)。后期需密切關(guān)注“反內(nèi)卷”背景下純堿行業(yè)的出清是否會(huì)加速。

　　供應(yīng)增加庫(kù)存壓力明顯

　　2024年開(kāi)始，純堿行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，根本原因在于高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)純堿行業(yè)產(chǎn)能大量擴(kuò)張。近3年國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)新增近1000萬(wàn)噸產(chǎn)能，供應(yīng)增速遠(yuǎn)快于需求增速。2025年上半年國(guó)內(nèi)純堿新增產(chǎn)能210萬(wàn)噸，下半年遠(yuǎn)興能源二期擬新增280萬(wàn)噸產(chǎn)能、云圖控股擬新增70萬(wàn)噸產(chǎn)能，2026年河南金山、雪天鹽業(yè)擬新增產(chǎn)能超200萬(wàn)噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量為2006萬(wàn)噸，同比增加約5%。

　　因產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快、需求端增長(zhǎng)停滯甚至下滑，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)面臨較大的累庫(kù)和跌價(jià)壓力。截至2025年8月中旬，國(guó)內(nèi)純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存約為189萬(wàn)噸，交割庫(kù)庫(kù)存約為47萬(wàn)噸，下游玻璃企業(yè)持有的原料庫(kù)存約為23天，三項(xiàng)顯性庫(kù)存合計(jì)超過(guò)310萬(wàn)噸。在高庫(kù)存壓制下，純堿上漲的阻力較大，在政策真空階段，純堿價(jià)格或偏弱震蕩為主。

來(lái)源：化盟網(wǎng)

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