庫(kù)存高企 甲醇將震蕩向下尋求支撐

甲醇期現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)兩周沖高回落；周一期貨主力合約向下突破前期關(guān)鍵支撐位，創(chuàng)出近23個(gè)月新低。除受原油大跌等外圍因素影響外，甲醇低迷走勢(shì)可以從其基本面狀況得到印證。

　　甲醇上游利潤(rùn)尚可

　　從年初以來(lái)，市場(chǎng)參與者尤其是有現(xiàn)貨背景的貿(mào)易商都比較關(guān)注山東南部的煤制甲醇成本，認(rèn)為2300-2400一線是可靠支撐區(qū)域。此前市場(chǎng)數(shù)次試探此區(qū)域支撐后均迅速回升，這一市場(chǎng)預(yù)期得到強(qiáng)化，一些頭寸據(jù)此區(qū)間操作信心逐步堅(jiān)定。近期情況有了不同的變化，動(dòng)力煤因產(chǎn)能釋放、運(yùn)輸環(huán)節(jié)大幅度減稅降費(fèi)、港雜倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)大幅下調(diào)等因素共同作用下，價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下挫。動(dòng)力煤是煤制甲醇裝置的重要原料，煤價(jià)下行帶動(dòng)甲醇生產(chǎn)成本下降近100元/噸。成本支撐與盤面支撐相互強(qiáng)化的故事終于有了結(jié)果，甲醇價(jià)格放量突破數(shù)個(gè)重要支撐創(chuàng)出23月以來(lái)新低并不會(huì)讓人特別訝異。

同時(shí)需要關(guān)注的是，盡管山東南部等高成本區(qū)域的煤制甲醇利潤(rùn)被壓縮到極低位置，內(nèi)蒙等西北優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)依然可觀，今年以來(lái)利潤(rùn)穩(wěn)定運(yùn)行在歷年均值水平附近。煤制甲醇行業(yè)整體利潤(rùn)較為可觀，與下游環(huán)節(jié)相比仍處于優(yōu)勢(shì)地位。

　　甲醇供應(yīng)寬松后期產(chǎn)能釋放空間充裕

　　去年四季度以來(lái)，甲醇裝置開(kāi)工率持續(xù)處于歷年高位，4-5月因西北地區(qū)春檢開(kāi)工率出現(xiàn)季節(jié)性下滑，仍高于往年同期水平。當(dāng)前東華能源60萬(wàn)噸在檢修裝置推遲恢復(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)6月中將正常運(yùn)轉(zhuǎn)；6月開(kāi)始的檢修計(jì)劃有：內(nèi)蒙古世林化工30萬(wàn)噸裝置計(jì)劃六月初檢修30天，兗礦榆林能化60萬(wàn)噸裝置6月25號(hào)檢修30天，陜西神木化工6月10日、17日分別開(kāi)始檢修40萬(wàn)噸/年和20萬(wàn)噸/年甲醇裝置；陜西咸陽(yáng)化學(xué)60萬(wàn)噸甲醇裝置6月底至7月底檢修；山西同煤60萬(wàn)噸甲醇裝置六月中旬檢修20天。

　　6月是我國(guó)第18個(gè)安全生產(chǎn)月，從歷史數(shù)據(jù)看上下游開(kāi)工率均將有所回落，甲醇裝置的檢修環(huán)比有所增加是例行操作，在港口庫(kù)存連創(chuàng)新高的情況下不會(huì)為下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)沖擊。

同時(shí)西北地區(qū)煤制甲醇裝置獲利雖有下滑但仍然可觀，在利潤(rùn)下滑時(shí)加大檢修力度的甲醇裝置，后期將成為產(chǎn)能釋放的穩(wěn)定來(lái)源。

　　兩周前伊朗卡維230萬(wàn)噸甲醇裝置意外停車，期貨盤面隨即大幅拉升?？ňS預(yù)計(jì)檢修2周左右，本周重啟將再度釋放供給壓力。

　　下游化工品利潤(rùn)低迷甲醇需求趨弱

　　5月初以來(lái)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，下游化工品價(jià)格低迷，利潤(rùn)普遍下行。我們分析以甲醇制醋酸為代表的傳統(tǒng)下游和以甲醇制丙烯為代表的新興下游，可以得出相對(duì)確切的信息。

　　中美貿(mào)易形勢(shì)轉(zhuǎn)向悲觀同時(shí)原油價(jià)格持續(xù)跌落，PTA價(jià)格隨之深度下探。作為PTA生產(chǎn)過(guò)程中的重要溶劑，醋酸開(kāi)工率從高位滑落。PTA裝置利潤(rùn)下滑，后期存在檢修預(yù)期，醋酸需求量將繼續(xù)下行，甲醇需求也將因此下滑。

　　新興下游的故事與此類似，隨著下游烯烴價(jià)格下滑利潤(rùn)低迷，部分裝置存在提前檢修動(dòng)能，甲醇需求將因此明顯下行。值得一提的是，去年11月浙江興興能源在原油價(jià)格暴跌時(shí)停用甲醇轉(zhuǎn)為外購(gòu)烯烴單體，成為當(dāng)時(shí)甲醇深度下挫的重要推動(dòng)力。

　　新興下游的故事與此類似，隨著下游烯烴價(jià)格下滑利潤(rùn)低迷，部分裝置存在提前檢修動(dòng)能，甲醇需求將因此明顯下行。值得一提的是，去年11月浙江興興能源在原油價(jià)格暴跌時(shí)停用甲醇轉(zhuǎn)為外購(gòu)烯烴單體，成為當(dāng)時(shí)甲醇深度下挫的重要推動(dòng)力。

　　高庫(kù)存態(tài)勢(shì)延續(xù)近期再度攀升

年初以來(lái)甲醇持續(xù)處于歷史高位區(qū)間。西北地區(qū)春檢期間，以華南地區(qū)為代表的沿海港口庫(kù)存有所下滑，支撐甲醇價(jià)格波動(dòng)企穩(wěn)。同時(shí)值得注意的是，西北地區(qū)春檢高潮結(jié)束后，西北和華東甲醇庫(kù)存連續(xù)三周出現(xiàn)攀升勢(shì)頭，顯示甲醇供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)繼續(xù)延續(xù)。甲醇庫(kù)存的攀升將持續(xù)打壓期貨及現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)。有消息顯示近期西北地區(qū)庫(kù)存壓力較大，現(xiàn)貨價(jià)格較前期出現(xiàn)較大幅度下滑。

年初以來(lái)甲醇持續(xù)處于歷史高位區(qū)間。西北地區(qū)春檢期間，以華南地區(qū)為代表的沿海港口庫(kù)存有所下滑，支撐甲醇價(jià)格波動(dòng)企穩(wěn)。同時(shí)值得注意的是，西北地區(qū)春檢高潮結(jié)束后，西北和華東甲醇庫(kù)存連續(xù)三周出現(xiàn)攀升勢(shì)頭，顯示甲醇供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)繼續(xù)延續(xù)。甲醇庫(kù)存的攀升將持續(xù)打壓期貨及現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)。有消息顯示近期西北地區(qū)庫(kù)存壓力較大，現(xiàn)貨價(jià)格較前期出現(xiàn)較大幅度下滑。

　　綜上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)寬松，庫(kù)存高企，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能有釋放潛力；下游的低迷現(xiàn)狀和悲觀預(yù)期均不利于甲醇需求企穩(wěn)；甲醇后期將震蕩向下尋求支撐。建議前期空單繼續(xù)持有，盤面反彈至2350上方后積極把握新空單入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

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